Принципы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Технический заказчик

Проектирование

Техническое обследование

Строительный контроль

Аудит проектов и смет

Страница услуги: Проектирование инженерных систем, зданий и сооружений

• Главная
• Статьи
• Принципы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Для определения рентабельности вложений и степени риска их утраты потенциальным инвесторам выполняется оценка эффективности инвестиционного проекта (ИП).

Помочь всестороннему и объективному анализу позволяют «Методические рекомендации», утверждённые 21.06.99 совместным решением за номером ВК 477, принятым Минэкономики России, Госстроем и Министерством финансов России.

1. Принципы

1.1.Базовые принципы, применяемые в целях оценки возможности реализации (с финансовой точки зрения) и ожидаемой эффективности ИП

Здесь и далее определением «эффективность» обозначена категория, позволяющая оценить соответствие предложенного для рассмотрения ИП целям и ожиданиям (интересам) лиц, принимающих в нём участие.

На этапе анализа поступившего предложения рекомендуется проводить оценку эффективности инвестиционных проектов по ряду критериев:

1.1.1.В целом.

Позволяет определить заложенную инвестиционную привлекательность (потенциал) для возможных участников, и облегчает поиск возможных инвесторов.

Рассматривается:

Как правило, их учитывают двуедино. С одной стороны – непосредственные затраты на реализацию ИП и полученные результаты. С другой – затраты, имеющие «внешний» характер, касающиеся смежных секторов производства, иных факторов внешнеэкономического характера (включая вопросы экологии и социальной сферы).

• Коммерческая эффективность. Позволяет учесть финансовые последствия исполняемого ИП для лица, занимающегося этим единолично. При этом исходят из того, что он несёт все затраты на проект, и получает возможные дивиденды.

Показатели эффективности позволяют провести оценку эффективности инвестиционных проектов с экономической точки зрения (как организационного, так и технического характера).

1.1.2.Эффективность участия.

Вычисляется для проверки возможности фактической реализации рассматриваемого проекта, и определения степени заинтересованности всех потенциальных участников.

Эффективность участия рассматривается по следующим направлениям:

• Оценка эффективности участников проекта;
• Для возможных акционеров;
• Величина эффективности, возникающая от возможности принять непосредственное участие в деятельности юридического лица, уровень которой выше, чем у участника;

Крупный проект требует дополнительной оценки инвестиционного проекта по таким параметрам, как:

• Эффективность для государства в целом или конкретного региона;
• Эффективность отраслевого проекта;
• Бюджетная, применительно для бюджетов любых уровней.

1.2.Основные принципы, используемые для определения эффективности оценки проектов, поступивших на рассмотрение

К ним принято относить:

• Рассмотрение предложенных проектов на протяжении расчётного периода времени (жизненного цикла последнего);
• Моделирование всех возможных денежных потоков, как поступающих (притоки), так и утрачиваемых (оттоки), охватывающее весь рассматриваемый период;
• Оценка эффективности инвестиционного проекта по сопоставимости условий, используемых в процессе сравнения разных инвестиционных проектов (вариантов одного ИП);
• Принцип максимального преимущества и эффективности проекта (заинтересовать возможного инвестора может только максимально положительный эффект, в сравнении с альтернативными решениями);
• Учёт фактора времени обязательно проводят во всех аспектах, включая: динамику изменения рассматриваемых параметров самого проекта, аналогичных показателей экономического окружения, временные промежутки между датой оплаты сырья и сроком его фактического поступления (вариант, между производством товара и поступлением средств, полученных за его реализацию) и неравноценность затрат, проводимых в разное время (вариант, получаемых результатов).
• Учёт будущих денежных поступлений и понесённых расходов, (сюда входят затраты на использование уже созданных и запущенных в эксплуатацию производственных фондов, а также прогнозируемые потери);
• Учёт последствий реализации конкретного инвестиционного проекта (наиболее действенных), как чисто экономического характера, так и внеэкономических;
• Осуществление учёта факта участия в реализации проекта двух и более участников, имеющих несовпадающие интересы. То же самое может происходить при оценке стоимости аккумулированного капитала (вариант, индивидуальных величин дисконтных норм);
• Многоэтапность выполнения оценочных расчётов. Оценка инвестиционной эффективности любого проекта проводится несколько раз с учётом этапов его реализации (на каждом из них меняется глубина проработки);
• Оценка проекта с учётом возможных изменений цен во времени на производимую продукцию и на потребляемые ресурсы, происходящее во времени (инфляционные ожидания);
• Учёт вероятных рисков (возможных неопределённостей), возникающих в ходе реализации проекта.

1.3.Этапы, на которых выполняется оценка эффективности рассматриваемого проекта

Различают два базовых этапа.

I этап.

Предусматривает оценку эффективности инвестиционных проектов посредством расчёта общей эффективности ИП (обобщённый). Цель выполнения – провести агрегированную оценку эффективности ТЭО проекта, создать благоприятные условия, способствующие поиску (привлечению) инвесторов.

Для проектов, имеющих локальный статус, достаточно выполнения оценки их коммерческой эффективности.

Получив результаты, устраивающие инвестора, можно переходить ко второму этапу.

Подобная оценка не проводится в случаях, когда условия финансирования определены, равно, как и их источники.

II этап.

Отработав устраивающие все заинтересованные стороны схемы финансирования, переходят к следующему, второму этапу оценки инвестиционного проекта. Он предусматривает уточнение финансовой возможности реализации проекта, конкретный перечень лиц, участвующих в нём, и степень эффективности данного участия (для каждого из членов).

Если речь идёт о локальных проектах, данный этап предусматривает выполнение оценки инвестиционной эффективности вложения и степень эффективности деятельности, направленной на реализацию проекта (для каждого члена).

1.4.Специфика выполнения оценки эффективности (для каждого из этапов работы над ИП)

Оценка эффективности инвестиционного проекта предусматривает её выполнение на всех стадиях предстоящих работ, а именно на этапах:

• Определения возможностей инвестирования (вариант OS);
• Предварительной подготовки ИП (вариант, обоснование привлечения инвестиционных средств, PS).

Работы на данных этапах проводят только в части рассмотрения общей эффективности рассматриваемого проекта. Расчёты всех ожидаемых денежных потоков осуществляются исключительно в текущих (фактических) ценах. Возможные схемы финансирования разрешено намечать контурно (включая использование аналогий, в основу которых положены оценки экспертов).

• Завершения проектирования (вариант, ТЭО, FE).

В это время выполняют комплексную оценку всех видов эффективности, упомянутых выше, но уже с применением фактических исходных параметров, включая группу, касающуюся схем финансирования. Расчёты проводятся как в текущих, так и в ожидаемых ценах.

–> Главная База знаний “Allbest” Финансы, деньги и налоги Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Сущность, порядок расчета и особенности применения в оценочной практике показателей экономической эффективности инвестиционных проектов. Инвестирование с точки зрения владельца капитала. Чистая текущая стоимость проекта. Внутренняя норма рентабельности.

Рубрика	Финансы, деньги и налоги
Вид	курсовая работа
Язык	русский
Дата добавления	09.06.2014
Размер файла	59,4В K

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д. PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах. Рекомендуем скачать работу.

Автор: Виктория Михайловна Власова, действующий аудитор, доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой Санкт-Петербургского государственного университета аэрокосмического приборостроения.

Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности.

Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного анализа. Она является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.

В то же время реализация более масштабных инвестиционных проектов (новое строительство, реконструкция, освоение принципиально новых видов продукции и т. п.), требующих больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета большого числа факторов и, как следствие, проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов оценки эффективности.

Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.

Экономической науке известны несколько основных причин расхождения между проектными и фактическими показателями эффективности инвестиционных проектов.

К первой группе причин относится сознательное завышение эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых, научных работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов.

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Финансовый анализ как инструмент диагностики финансового состояния компании

Вторая группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.

Как следует из изложенного, при перспективной оценке эффективности инвестиционных проектов возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в значительной мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки эффективности инвестиций.

В настоящее время методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две основные группы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование и включающие дисконтирование.

К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:

а) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций);

б) метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал);

в) метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока;

г) метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции;

д) метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли).

Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирование, иногда называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией инвестиционных проектов.

При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

В результате такого методического приема не в полной мере учитывается временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта.

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Инвестиционная политика предприятия: восемь основных этапов

Поэтому статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование) наиболее рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости охватывает небольшой промежуток времени — до пяти лет.

Однако, благодаря своей простоте, общедоступности для понимания большинством специалистов фирм, высокой скорости расчета эффективности инвестиционных проектов и доступности к получению необходимых данных, эти методы получили самое широкое распространение на практике. Основные их недостатки — охват краткого периода времени, игнорирование временного аспекта стоимости денег и неравномерного распределения денежных потоков в течение всего срока функционирования инвестиционных проектов.

Всю совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций можно условно разделить на две группы:

1. методы абсолютной эффективности инвестиций;
2. методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений.

К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.

Ко второй группе — методам сравнительной оценки эффективности инвестиций — относятся:

1. метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;
2. метод сравнительной эффективности — метод приведенных затрат;
3. метод сравнения прибыли.

Теория абсолютной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений.

К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных значений.

Теория сравнительной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его использования.

Дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Основные понятия и сущность финансового менеджмента

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

• метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);
• метод внутренней нормы прибыли;
• дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
• индекс доходности;
• метод аннуитета.

Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на основе чистой приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).

Индекс доходности — это отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется.

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процент, под который фирма может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала.

Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа, которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность инвестиционного проекта.

Изучите применение каждого метода с примерами в курсе «Инвестиции»:

Изучите сегодня

• Диссекционный кадавер-курс по инъекционным и нитевым методикам в косметологии. День третий: мастер-класс живых инъекций

• Развитие памяти

• Самоменеджмент: управление карьерой

• IV Продвинутый диссекционный кадавер-курс по инвазивным методикам коррекции различных зон лица. День третий: мастер-класс живых инъекций

• Имиджеология

• Маркетинговые исследования

• Реклама: создание, планирование, размещение

• Управленческий учет

• Нумерология

Также смотрите

Важность для частного бизнеса оценки инвестиционного проекта до начала капиталовложений трудно переоценить, потому что она дает возможность оценить инвестиционный проект с точки зрения рентабельности, и, таким образом минимизировать риск вложения денежных средств в заведомо убыточное предприятие. С этой позиции особую важность приобретают методы, позволяющие рассчитать эффективность инвестиций. Оглавление:

Критерии оценки инвестиций с точки зрения их выгодности.

Эффективность инвестиций следует оценивать по трем критериям:

• Общая результативность, которая складывается из коммерческой и социально-экономической эффективности, и рассчитывается в общем по проекту для определения выгодности участия в нем.
  1. Коммерческая эффективность выступает на первый план, когда целью вложений является финансовая выгода. В этом случае денежные средства могут быть направлены в производственное или торговое предприятие, а также в сферу услуг. В этом случае основным критерием оценки рентабельности проекта будет коммерческий фактор.
  2. Социально экономическая эффективность инвестиций приобретает первостепенную важность, если активы вкладываются в социальные объекты, первоочередной целью создания которых является повышение качества жизни населения. Система критериев оценки эффективности социально экономических инвестиций основывается на выделении основной цель данного инвестпроекта, и сосредоточение только на прогрессе в ее достижении в соответствии с утвержденными нормативными документами.

Здесь же можно выделить экологическую составляющую, которая заключается в улучшении экологической обстановки в данной местности. Несмотря на кажущуюся незначительность этого аспекта стоит учитывать, что интерес к защите окружающей среды устойчиво повышается год от года.

• Результативность участия бизнеса в проекте. Принимать участие в реализации инвестпроекта могут как его инициатор, так и акционеры, а также лица, косвенным образом принимающие в нем участие – кредитодатели, лизинговые компании и пр. Каждый участник обладает собственными интересами, которые могут как совпадать с интересами других участников, так и противоречить им. Поэтому результативность рассчитывается для инвестора индивидуально в соответствии с его интересами.
• Бюджетная результативность. В России крупнейшим инвестором является государственный бюджет на всех трех уровнях – федеральном, региональном и местном. С точки зрения бизнеса, большой интерес имеет государственно-частное партнерство, при котором государство допускает частных инвесторов к участию в коммерческих и социально- экономических проектах. При этом как финансовые затраты, так и прибыль делятся в заранее установленных пропорциях. Участвуя в государственно-частном партнерстве, бизнес приобретает долгосрочные инвестиции и стабильный доход, а также получает иные выгоды от использования активов, предоставленных государством.

Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта

Для определения рентабельности инвестиций используется зарубежная методика ЮНИДО, а также разработанные отечественными специалистами на ее основе методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Данные методологические рекомендации созданы для расчета экономической эффективности инвестиций в рыночной экономике, на плановые и иные формы хозяйствования они не распространяются.

Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта должен содержать в себе следующие пункты:

1. Конкретная цель с четко прописанными количественными показателями, необходимыми для ее выполнения.
2. Соответствие этой цели всем нормативным документам, законам Российской Федерации и государственным программам. Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта, противоречащего всему вышеперечисленному, недопустим.

Основные показатели привлекательности и эффективности инвестиций

Сущность оценки эффективности инвестиций заключается в нахождении разницы между материальными и ресурсными вложениями (учитываются все вложения, которые могут быть выражены в денежном эквиваленте) и полученными результатами, которые, к примеру, для оценки коммерческой результативности считаются по доходу. Это можно схематически представить в виде формулы: «Результат = итоговая стоимость проекта – затраты на него». При этом эффективность может быть:

• Абсолютной. При этом в расчёт берется исключительно разница между вложениями и полученными результатами.
• Сравнительной. При этом принимается во внимание вероятная рентабельность всех доступных вариантов проектов.

На расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта оказывают влияние множество факторов, большинство из которых могут адекватно учитывать лишь специалисты. К счастью для инвесторов, которые не являются специалистами в области аналитики, классификация показателей для эффективности реальных инвестиций производится по нескольким основным факторам.

Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта в целом должны учитывать следующие факторы:

• в расчёт берется весь промежуток времени активности инвестпроекта;
• необходимо принимать во внимание долю участия каждого из участников проекта и прочих заинтересованных лиц, а также общую результирующую их интересов;
• необходимо учитывать динамику изменения денежных потоков за полный период времени активности инвестпроекта;
• учету подлежат только плановые затраты и результаты;
• необходимо сравнивать эффективность всех вариантов и выбрать тот, который сулит максимальную отдачу;
• оценка эффективности инвестиционного проекта производится по пессимистическому варианту развития событий;
• необходимо учитывать потребность в создании оборотного капитала, прогнозируемую величину инфляции и влияние основных рисков.

Статические факторы оценки

Статические показатели – это оценки эффективности инвестиционного проекта в конкретный момент времени, обычно текущий, либо среднее арифметическое всех денежных затрат за общее время существования проекта. Однако они не учитывают временных изменений, что несколько уменьшает их ценность. Наибольшую важность имеют три из них:

• Рентабельность вложенного капитала (P). Под ним подразумевается уровень доходности инвестпроекта. Широко используется для расчёта следующих величин:

1. Для вычисления сравнительной рентабельности различных вариантов;
2. Для оценки текущей стоимости бизнеса;
3. Для расчёта рентабельности производства конкретного товара или услуги;

Рентабельность вложенного капитала высчитывается как вся полученная прибыль, поделенная на сумму инвестиций, и выражается в процентах.

• Срок окупаемости инвестиций (РР). Здесь стоит заметить, что не все инвестиции окупаются напрямую, даже если цели успешно выполнены. Обычно это происходит в социально – экономических проектах. Проблемы оценки эффективности заключаются в том, что вложения любых социальных инвестиций, будь то школа, больница или прокладка хайвея, окупаются опосредованно, улучшая качество человеческого капитала или прочие сходные по значимости факторы. Однако точно высчитать период их окупаемости практически невозможно. Однако показатели эффективности инвестиций в человеческий капитал можно рассчитать, как коэффициент окупаемости, который показывает, сколько вложенных денежных единиц приходится на единицу прибыли.

РР= I/YNB,

где I – общий объем инвестиций в проект до текущего момента, YNB – чистая прибыль за год.

Срок окупаемости – это период, по истечению которого капиталовложения начинают приносить прибыль. Все оставшееся время этот бизнес приносит дивиденды. Их размер, а также соответствие отраженному в бизнес-плане в данном случае остается за кадром.

Важно заметить, что при оценке общей доходности проекта следует принимать во внимание также срок его жизни. Проект с большим сроком жизни может быть выгоднее, даже если срок его окупаемости выше.

• Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Его формула находится как средняя величина прибыли за расчетный период, поделенная на общую сумму инвестиций за этот срок.

ARR = P(ср)/ (1/2)I(ср);

P(ср) – средний объем прибыли за год;

I(ср) – среднее арифметическое всех инвестиций по настоящий момент.

Этот коэффициент особенно важен в тех случаях, когда инвестируются заемные средства, так как позволяет рассчитать предполагаемый срок его погашения.

Динамические факторы оценки

Учет фактора времени при анализе и оценке эффективности инвестиций повышает сложность вычислений, но равноценно увеличивает и точность, с которой становится возможным определить возможную выгоду. Поэтому динамические факторы рекомендуется использовать наряду со статическими.

• Чистый дисконтированный доход или NVP. Рассчитывается как дисконтированная сумма ожидаемого потока платежей. Этот показатель отражает тот факт, что реальная стоимость текущей суммы денег будет отличаться от такой же суммы на более поздних сроках участия в проекте. На это оказывают влияние следующие факторы:

1. инфляция;
2. прибыльность данного проекта, которая может принимать и отрицательное значение.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как сумма дисконтированных денежных потоков, замеренных в определенные промежутки времени. При этом ставка дисконтирования заемных капиталов должна превышать кредитную ставку, а для собственных капиталов должна быть выше отдачи действующего капитала.

NPV = – I+ ∑nt=1CFt/(1+r)t,

CFt – прибыль от реализации вложенных средств в t-й год;

r – ставка дисконтирования;

n – срок жизни проекта в годах от t=1 до n.

Этот показатель очень важен, так как из него понятно общее значение денежной массы, полученной за все время действия инвестиционного проекта. При его расчете необходимо учитывать то, что инвестирование может принимать вид единовременного вложения в том случае, если производится в течении одного года. Если же вложение денежных средств производится в течении более длительного промежутка времени, то при расчете NPV необходимо учесть, что стоимость вложений будет изменяющейся, и ее необходимо высчитывать по ставке дисконтирования.

Величина этой ставки каждый раз определяется индивидуально исходя из пунктов, которые выбирает инвестор. При этом могут учитываться следующие факторы:

Если чистый дисконтированный доход больше единицы, то проект рентабелен.

• Коэффициент рентабельности инвестиций (PI). Рассчитывается, как чистый дисконтированный доход, поделенный на общую сумму инвестиций.

PI = NPV / I

Обе переменных должны быть в одной валюте, обычно это рубли или доллары. Если этот индекс больше единицы – значит инвестиции в данный проект принесут доход. Если меньше – вложения не окупятся.

• Внутренняя норма рентабельности (IRR). Определяется как размер ставки дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нолю. Это максимальная цена инвестиций, при которой текущий проект не является убыточным. Находится внутренняя норма рентабельности либо при помощи построения графика зависимости чистого дисконтированного дохода от ставки дисконтирования, либо при помощи компьютера. Этот показатель наиболее наглядно показывает эффективность инвестирования и позволяет понять, есть ли смысл вкладывать деньги в данный проект.

Пути оптимального повышения эффективности инвестиций

Повышение эффективности использования вложений может повысить рентабельность проекта, сделав прибыльным участие в нем. Для этого используют следующие методы:

1. Приоритетными должны быть вложения в наиболее рентабельные и технически совершенные средства производства. При этом анализ эффективности в случае производственных инвестиций осуществляется также, как и для основных.
2. Следует сосредоточиться в инвестирование производства тех видов товаров и услуг, которые обеспечивают наивысшую окупаемость.
3. Стоит учитывать, что в большинстве случаев реконструкция действующего производства обходится дешевле, чем постройка нового.

Заключение

Аннотация: В статье представлен общий анализ методик оценки эффективности инвестиционного проекта. Выявлены достоинства и недостатки каждого из методов оценки инвестиционного проекта, предложено сочетание двух наиболее эффективных методик. Abstract: The article presents a general analysis of methods for evaluating the effectiveness of an investment project. The advantages and disadvantages of each of the investment project appraisal methods have been identified, a combination of the two most effective methods has been proposed.Ключевые слова: методика, оценка эффективности инвестиционного проекта, сравнительный анализ, эффективность, инвестиции. Keywords: methodology, evaluation of investment project efficiency, comparative analysis, efficiency, investments.

В современном мире обстановка, которая складывается в государствах, особенно в финансовой сфере, отмечается нарастающим уровнем проблематики, устойчивыми трансформациями внешней среды и отсутствием остаточной информации об экономической обстановке. Соответственно, до вынесения различного рода решений, преимущественно управленческих, целесообразно оценить его будущую эффективность. Несмотря на существующее в настоящее время достаточное количество показателей эффективности, оценка эффективности инвестиционного проекта (ОЭИП) сопровождается трудностями и проблемами. Для совместного решения этих проблем, или хотя бы их части, подготавливаются многочисленные методики, модели, рекомендации и подходы к ОЭИП. Из них наиболее известными зарубежными методиками в теории и практике инвестиционного менеджмента являются:

• методика фирмы Goldman, Sachs&Co;
• методика фирмы Ernst & Young;
• методика Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР);
• подходы Всемирного банка;
• метод «затраты-выгоды» (cost-benefit analysis);
• методика Организации Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО);
• метод Литтла — Миррлиса.

Методики Goldman, Sachs&Co, Ernst & Young и ЕБРР в основном считаются направлениями в разработке основного документа инвестиционного проектирования (ИП) — бизнес-плана. Специалисты компании Goldman, Sachs&Co рекомендуют применять в расчетах официальные статистические данные, подверженные в меньшей степени предумышленным искажениям, например, информацию об изменениях цены на строительные материалы и энергоресурсы [1]. Фирма Ernst & Young использует для ОЭИП скорректированную текущую стоимость (adjusted present value, APV) [2]. Но существует определенная сложность в применении данной методики: APV корректирует чистую приведенную стоимость (NPV) на сумму финансовых расходов на эмиссию акций, выпуском которых занимаются далеко не все организации в России, а также не учитывает риски инвестиций [2]. Методика ЕБРР является наиболее точной из рассматриваемых, так как при ее использовании от составителя потребуется наличие солидного опыта в разработке бизнес-планов в целом и ОЭИП.

Всемирный банк использует для осуществления ОЭИП проектный анализ [2]. Проектный анализ — это методика оценки в основном социальной значимости проекта, чем коммерческой. Проект считается эффективным для инвестирования, если он надежный, финансово реализуемый и соответствует целям, поставленным Организацией Объединенных Наций (ООН). При ОЭИП по методике Всемирного банка рассчитываются основные показатели эффективности, такие как срок окупаемости и NPV, а также критерий Бруно, который позволяет осуществить ОЭИП в теневых ценах чистых сбережений. Использование критерия Бруно в российской обстановке проблематично из-за специфики ведения бизнеса в Российской Федерации. Отсутствие в методике индекса доходности (PI), который показывает относительную эффективность инвестиционного проекта, также является недостатком применения методики проектного анализа.

Метод «затраты-выгоды» изобретен во Франции в XIX в., позже стал применяться в США, в 1940-е гг. начал активно развиваться [3]. В это время экономисты впервые задались целью найти оптимальное соотношение между затратами и выгодами. Данный метод находится в стадии активного изучения, и исследователи еще не сформировали его окончательный вариант. Метод базируется на вычисление чистой текущей стоимости от осуществления того или иного ИП. Методика позволяет рассчитать выгоды и затраты в различные временные промежутки для принятия приемлемого решения об инвестировании в проект на базе расчета NPV. Недостатками метода является сравнительно низкая точность при учете выгод, неполнота анализа некоммерческих выгод и воздействия перераспределения денежных ресурсов на результативность проекта, кроме того, при использовании данной методики, наблюдается неточность в результатах ОЭИП.

Формирование методики ЮНИДО стало своеобразным прогрессом в развитии метода «затраты-выгоды». В данной методике оценивается коммерческая и социальная эффективность разработки ИП [3]. Метод ЮНИДО формирует окончательную причину инвестиций на основании необходимости создания товаров, услуг и энергии, следовательно, проектные затраты и выгоды измеряются относительно потребления. На основе характеристик внутреннего спроса методика определяет теневые цены или оценивает показатель готовности потребителей заплатить за определенный товар или услугу и применяет суммарное потребление как единицу измерения. Методика ЮНИДО состоит из пяти основных этапов, каждый из которых оценивает ИП с различных сторон. Ни один из этих этапов сам по себе не способен обеспечить достаточными данными для принятия положительного решения об инвестировании в проект, так как каждый этап показывает результаты, которые оцениваются с определенной позиции. Это результаты от проекта, оказывающие влияние на прибыль инвестора, на возможность использования имеющихся ресурсов в стране, соотношение спроса и потребления в государстве, распределение доходов или другие цели, которые лица, ответственные за принятие решения, пожелают рассмотреть. Методика ЮНИДО напрямую взаимосвязана с планированием развития государства. Она основана на том утверждении, что благоприятное развитие страны осуществляется при целесообразном распределении ресурсов внутри государства и, по существу, опирается на оптимальные решения при планировании.

Метод Литтла — Миррлиса является альтернативой методике ЮНИДО, применяется при вычислении стоимости товаров и услуг в международных ценах. Если продажа товара осуществляется только на внутреннем рынке, то применяются комплексные преобразования внутренних цен в международные. Данный метод имеет определенные недостатки [4]: теории отбора ИП базируются на структуре плановой экономики с неограниченным предложением трудовых ресурсов; мировые цены на продукцию в высокой мере подвержены влиянию спекуляции, что в конечном итоге может привести к неточным результатам ОЭИП по этому методу; при вычислении коэффициентов конвертации цен возможны ошибки из-за недостатка информации или недостаточной квалификации аналитиков; методика требует большого количества дополнительных вычислений в период реализации ИП в связи с возможными изменениями мировых цен на товары и услуги и, соответственно, необходимостью получения новых коэффициентов для конвертации цен.

В России во времена советского периода для ОЭИП использовалась методика определения экономической эффективности, созданная группой ученых под руководством академика Т.С. Хачатурова [5]. В ходе расчетов основными показателями являются срок окупаемости капиталовложений и величина экономического эффекта. После их определения принимается решение о выборе наиболее оптимального проекта – аналога. Эта методика не может использоваться в настоящее время для ОЭИП, поскольку не учитывает разновременности денежных потоков, влияние инфляции, рисков и неопределенности на реализацию ИП.

В конце 1980-х гг. на замену этой методике ввели методические рекомендации по совокупной оценке эффективности действий, выполняемых для ускорение научно-технического прогресса. Рекомендации были созданны специалистами во главе с Д.С. Львовым [6]. В этом методе учитывались социальные и экологические последствия реализации ИП. Особенностью методики является ввод коэффициента эффективности единовременных затрат, но также существует характерный недостаток, область применения строго ограничена экономической системой, существовавшей в то время. В ней также не учитывается влияние инфляции, риска и неопределенности на эффективность ИП.

Целесообразным решением в условиях переходного периода экономической системы в 1990-е гг. стало формирование новой методики ОЭИП. В 1993 г. были разработаны Методические рекомендации по оценке, классификации и выбору ИП для будущего финансирования [7].

После очередных изменений в российской экономике возникла необходимость в усовершенствовании методических рекомендаций [7]. В 1999 г. по этой причине была разработана и утверждена их вторая редакция [13], действующая в Российской Федерации в данный момент. При разработке второй редакции экономисты учитывали специфику ОЭИП в условиях рыночной и плановой экономики. В целом, методические рекомендации подняли качество исполнения ИП на более высокий уровень, упростили процесс оценки ИП, способствовали укреплению частно-государственного партнерства, а также взаимосвязи в области инвестирования между российскими и зарубежными специалистами.

Принятие второй редакции методических рекомендаций оказало положительное влияние на развитие России, так в экономической, законодательной и отраслевой сферах состоялись заметные реформы, возникла потребность в создании новых методик поддержки принятия решений в сфере инвестирования, учитывающих последние тенденции условий инвестирования. В Российской Федерации в 2004 г. была проведена реформа системы государственного управления, и именно по этой причине частично одобренная третья редакция методических рекомендаций не была утверждена [8].

Положительными аспектами создания методических рекомендаций и их редакций стали переход от статических методов ОЭИП к динамическим, принимающим во внимание воздействие фактора времени; разработка структуры нормативных критериев эффективности проекта; изучение коммерческой, общественной и других видов эффективности ИП; учет при ОЭИП влияние показателей инфляции, риска и неопределенности на успешность реализации ИП.

Из основных недостатков методических рекомендаций по ОЭИП можно обозначить следующие [12]:

• отсутствие прозрачности у метода, то есть достоинства и недостатки каждого из критериев, конкретная обстановка и специфика их использования для ОЭИП;
• величина ставки дисконтирования, применяемая в расчетах, не имеет точного обоснования;
• не уделено должного внимания вопросу об учете условий налогообложения при ОЭИП;
• методика нахождения оптимального срока окупаемости ИП является недоработанной;
• отсутствует конкретика в методах по учету некоммерческих рисков реализации ИП;
• слабая проработка процесса выбора оптимального ИП, критериев и правил принятия решений по ИП.

Исходя из вышеизученной информации можно сделать вывод о том, что существующие методики и подходы к ОЭИП обладают существенными недостатками. Наряду с собственными несовершенствами каждой из методик, все они имеют и общие недостатки, такие как описание способов ОЭИП в излишне общих чертах с расчетом на профессионалов в области инвестиционного анализа. Следовательно, экономистам следует тщательно изучить соответствующую литературу до того, как смогут произвести ОЭИП на должном уровне. В связи с этим становится очевидным, что в настоящее время назрела потребность в разработке новых моделей и методов оценки целесообразности инвестирования в проект.

В таблице 1 представлен анализ изученных методик оценки эффективности инвестиционных проектов.

Таблица 1

Сравнительный анализ методик оценки эффективности инвестиционных проектов

Вид анализа	Методика
Фирмы Goldman,Sachs&Co	Фирма Ernst & Young	Европейского банка реконструкции и развития	Всемирного банка	«Затраты-выгоды»	ЮНИДО	Литтла-Миррлиса	Метод.реком. по оценке ИП (2-я редакция)
Цель анализа	Доказать инвестору целесообразность инвестирования проекта
Анализ рынка	+	+	+	—	+	+	+	—
Технический/ технологический анализ	+	+	+	+	—	+	+	+
Анализ социально-экономических институтов	—	—	—	+	—	+	+	+
Анализ социальной обстановки	—	—	—	+	—	+	+	+
Анализ экологической ситуации	—	—	+	+	—	+	—	—
Анализ экономической ситуации	—	—	+	+	+	+	+	+
Финансовый анализ	+	+	+	+	+	+	+	+
Степень учета фактора времени	+	+	+	+	+	+	+	+
Учет коэффициента инфляции	+	+	+	+	+	+	+	+
Учет рисков	+	+	+	+	+	—	+	+
Анализ чувствительности	+	+	+	+	+	+	+	+
Отраслевая направленность	—	—	Малый бизнес	—	—	Промышленность	—	Инновационные проекты
Распространенность применения методики	+	+	+	+	—	—	—	—
Адаптивность к современным рыночным условиям	+	+	+	+	—	—	—	—
Наличие программного обеспечения для проведения оценки	—	—	—	—	—	+	+	—
Простота выводов и наглядность результатов	—	—	+	+	—	+	+	—

Исходя из проведенного анализа можно сделать вывод о том, что наиболее благоприятными и рациональными методиками ОЭИП являются методики ЮНИДО и Всемирного банка.

Таким образом, в современных условиях развития рынка целесообразно создать методику оценки эффективности проектов на основе сочетания двух вышеуказанных методик.

Из таблицы 1 видно, что основными недостатками методики ЮНИДО являются:

• отсутствие учета рисков, сопровождающих осуществление ИП;
• отсутствие адаптивности к российской налоговой системе;
• отсутствие нормативных регламентов по ценовой политике на продукцию и объемам ее производства, в то время как эти параметры являются одними из основных при оценке эффективности.

Вышеперечисленные ограничения способны снять методикой Всемирного банка, так как в основе ее заложен проектный анализ.

Существует необходимость исключения из методики Всемирного банка расчета критерия Бруно, поскольку на основании вышеизложенного материала данный показатель отображает специфику ведения зарубежного бизнеса, а не Российской Федерации.

Методика ЮНИДО, в свою очередь, может предоставить расчет индекса доходности PI, на основе которого будет дана полная оценка относительной эффективности ИП.

На наш взгляд, объединение методик ЮНИДО и Всемирного банка, позволит наиболее рационально, точно и адекватно оценить эффективность ИП.

Библиографический список

1. Ткаченко А.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Учебное пособие. М.: Новокузнецк: НФИ КемГУ, 2003.-78 с. 2. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М.:Бек, 1996.-150 с. 3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 2002.-888 с. 4. Христенко П.Р. Анализ эффективности инвестиционных проектов. М.: Лаборатория книги, 2010.-58 с. 5. Данчева М., Костова С. Управление маркетинговыми исследованиями в системе практического обучения маркетингу – организация, методы сбора, обработки и анализа информации (на примере МТ&M колледжа в Софии) // Vadyba. Journal of Management 2009. № 2. С. 163–170. 6. Красильников А.И. Анализ инвестиционной деятельности. М.: Лаборатория книги, 2010.-48 с. 7. Комплексная оценка эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса. Методические рекомендации и комментарии к их применению. М.: Информэлектро, 1989. 8. Крылов Э.И., Власова В.М., Пешкова Г.Ю. Методологические вопросы управления процессами реализации инновационно – инвестиционных проектов. М.: ГУАП-Москва, 2001.-252 с.